从万泰生物2022年财报看四季度正在从喧嚣回归平静

　　我们以前分析过几次万泰生物的财报，这家在疫情下明显受益的公司近两年的表现如同开挂一般。2022年前三季度，他们就取得了近40亿元的净利润，让一众在疫情下经营困难的企业羡慕不已。

　　但是，疫情的影响正在消退，正好他们刚刚发布了《2022年年度报告》，我们就来简单看一看吧。

　　万泰生物2022年的营收增长了接近一倍的幅度，这是其第三个倍增的年份了，三年下来，2022年的营收差不多是2019年的10倍。

　　占比达76%的疫苗是其最大的单一产品，在高位仍然同比增长了1.6倍，试剂和活性原料等同比也有增长；仪器等产品同比出现了下跌。

　　净利润同比增长的幅度更大，达到了1.3倍的水平，最近三年累计增长了20多倍。

　　毛利率已经接近90%的水平了，最近三年累计增长了17.4个百分点。这可是在原本就高达70%出头的水平上增长的。

　　净资产收益率有所下降，但这个下降是因为其总资产和净资产太大导致的，也就是说，钱赚多了没有通过分红等消耗掉而留在账上，单位资产的经营效率就要降低。

　　除了仪器产品的毛利率为负，而且亏损还在加深以外，疫苗产品的毛利率高达93.9%，活性原料高达96%，这可能也只有茅台和部分中药产品能达到这么夸张的水平了。

　　分季的表现就没有那么亮眼了，营收是逐季持续降低，同比增速呈下降状态。净利润从二季度达到峰值后，开始下降，同比的增幅方面，四季度已经出现下跌的状态。应该说，2023年，其疯狂增长的模式很难再回来了，能够稳住不下跌就算不错了。

　　接近一半的盈利空间还是挺吓人的，三年来，从2020年14.8个百分点的空间，持续增长至2022年48.6个百分点的空间。其实这并不算高，因为前三季度他们还达到过54.5个百分点的盈利空间。

　　接近营收三成的销售费用是一件让人看着比较扎心的事，这是别人的经营自主权，我们也不能说什么。但是，销售费用中，占比83%，金额达到27亿的业务费还是一个让人欲说又止的事。

　　不过其研发费用达到了11亿元，占比接近10%，这可能是大行情为其带来的重大利好。利用本次机遇解决了相当长时间内的资金问题，如果抓住机会搞研发，说不定后续就能取得那些相对持久的竞争优势。

　　其现金流量的表现仍然是不错的，经营活动的净现金流低于净利润，但仍然高达41.3亿元。近两年其固定资产类的投入明显加速，显然是不差钱，有这个实力来从容投入了。

　　大量的欠款也会占用相当部分的资金。上次我说这些公司的应收账款偏大，回收可能有一定风险，很多朋友都认为，业务费不会白花的，卖得掉就能收回来款。确实是这样的，其应收账款比三季度末已经开始减少了，加上他们的应收账款比较分散，客户的依赖性并不强，出现集中大额坏账的风险并不太高。

　　其经营性长期资产三年增长了两倍多，后续维持营收稳定，或者说不大幅下跌的基础还是有的。但具体还是要看这三年形成的这些资产和研发成果能否生产出有竞争力的产品或者提供有竞争力的服务。如果稳住了营收，万泰生物就是借本次疫情实现规模和平台跃升的典型案例之一。

　　其货币资金比全部负债都高出许多，其偿债能力方面我们就不说了，总之一句话，就是很强，相当强。

　　退潮后，裸泳者就会显现出来，疫情消退后，也有差不多的效果。相信万泰生物不是裸泳者，但A股中一定会有的，不信我们就慢慢看。返回搜狐，查看更多